咖冲刺港交所米哈游持股1186%瓦力棋牌游戏号称成年人卡牌超级玩

　　2021年11月○…-◁，米哈游领投Suplay的A+轮融资▼△▪，上市前持股比例高达11◆▷◇▷.86%□…▷，是其最大外部投资方…○。与此同时▼--，米哈游授权Suplay其多个知名游戏IP☆▼◆□★△。

　　不过◁▽★•▲，与卡游一样●●，Suplay也同样面临高度依赖授权IP的风险◁◁□•，自有IP营收占比仅为4▽=.1%◁●★□，这也为其赴港上市前景增添了不确定性●…◁■。

　　2021年11月▼…☆□=▼，当时正拓展IP衍生品版图的米哈游领投了Suplay的A+轮融资▲◁，与此同时★△◆•，米哈游副总裁吴頔出任Suplay非执行董事▷△◁▽。

　　相较卡游◇■▷…，Suplay（超级玩咖）入局较晚◁•■。公司于2019年9月成立瓦力棋牌游戏▷◁▲■▷，从线上小程序起家◆△●◁•▷，聚焦潮玩与收藏卡▼-，旗下拥有嘿粉儿▼…、卡卡沃（Kakawow）等行业头部潮玩IP△•○■•△，曾签约合作故宫文化★□■□△▽、三丽鸥•□○☆、原神■□◁▷、哈利波特等各领域知名IP▷▷•=•▼。

　　招股书提到◆▷▽□●■，卡卡沃卡牌定位高端▷…，零售价主要介乎每包59▼☆▲▪.9元至89★▼◁.9元-▷○▪▷。

　　公司上市前经历了多轮融资●△☆□☆，累计融资逾0●▷◇☆▲-.17亿美元-◇-○△；在2025年7月最新融资中=•，公司的投后估值约为1亿美元-★◆□。

　　但也要看到▷•=▪☆▽，在卡牌领域●☆●●，Suplay的营收规模远不如卡游●△☆◁◁。据卡游此前披露的招股书▼=□▲■，2022年到2024年=▲☆□，卡游的营收从41=□★▷.31亿元飙升至100•▲=◁.57亿元=•▪◁，经调整净利润也从16•◆◆◁○•.20亿元翻倍增长至44▪▪☆◆.66亿元◆•=●★。2024年•▲■▷，卡游毛利率达67…▲★-△□.3%•★■。无论是从总营收还是从毛利率来看□●★◆，Suplay距离卡游仍有较大距离○□◇。

　　Suplay在招股书中坦言●◆，◆…■▷■▼“若干IP贡献了我们的大部分收入◆■，使我们面临集中风险◇=■。未能续期或提前终止主要IP授权…▲☆▲，或主要IP的受欢迎程度下降★△□▷△◁，可能会对我们的业务☆☆◁▪•、财务状况及经营业绩造成重大不利影响▷▲□。•■=★”

　　按照公司的说法▷★◇■，-■☆•-“Suplay较早洞察到成年消费者（尤其是女性受众）对高质量◆•■◁○◇、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足•○☆，因此旗下卡牌产品主要面向成年消费群体◁▷▲◁，定位高端★○●▼”•◆☆▷▷☆“采取限量发行策略◁•☆，具有较高的收藏鉴赏价值★-□▼▷★”●★△★▪。这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性◁•▼◁■●瓦力棋牌游戏号称成年人卡牌超级玩、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔-▷。

　　而此前发售的▼○▲△◇“2024 KAKAWOW 华夏系列・世纪宫藏收藏卡◆▼▷★▪”■=，根据卡种不同○●◆，单卡价格差异较大☆▷==。在二手平台上=★▪▽▪▼，基础卡在5-30元/张…▽•=▽■，非遗工艺卡在300-1500元/张★▷=◁•，最稀缺的1/1 稀有卡则高达5000元以上…■▪★▲骑士的忠诚-传说系列，。

　　直到IPO前•■，创始人黄万钧持股72★=●▷☆◁.86%◁◁▪…■■，米哈游持股11★▽■•.86%▷-◆，是Suplay的最大外部股东…-•。

　　据招股书★•◁•-，Suplay于往绩记录期间实现了快速增长◆◁○◇▷。公司的收入从2023年的1☆-▲▽.46亿元(人民币▽•▪★△★，下同)增长至2024年的2◁▪•◇▼.81亿元▼◇▷-•，同比增长92▽=●★▽.5%◇◁□▪▪★。截至2025年9月30日止九个月•▪•●▽，公司录得收入2--▷.83亿元•△。公司的年/期内利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元▼-▼◆，同比增长1-▪=△,593◇★▷▲.1%▼▽◁○-，并于截至2025年9月30日止九个月为3710万元▪□☆。

　　而在授权IP方面○=◇▽◆☆，公司已与22名IP授权方达成授权安排■••◇，包括与空山基(Hajime Sorayama)=▲…▷△、中国冰雪运动国家队的独家授权合作▷▲，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作=•◁▽◇◇。于2023年◆◆、2024年及截至2025年9月30日止九个月◁○□•，公司前五大授权IP贡献的总收入分别约占公司同期总收入的47■▷○☆◁.8%•=◆-▼☆、61•■▪.5%及77-▽…▲●○.7%▲▲…☆，而公司最大授权IP贡献的收入分别约占公司同期总收入的28•◆•▪◁.4%▪-、17★△▲○■△.8%及32□=▷◆▲.3%▪■▪=-=。

　　此前▼▲■☆， ○△★◁▼■“卡牌一哥▼▽•”卡游已向港交所递表•▷▽△◆，Hitcard也被传出正在推进上市进程▷☆□△●◁。截至目前☆•☆▷，卡游二次递表后杳无音信■△▪•▪◆，Hitcard也尚未传来实质性进展◆◇•…◁◁。也就是说▼★□•■，◇▲☆…“卡牌第一股▷-•○◆○”到底花落谁家还未成定数瓦力棋牌游戏◇□•…▼-。

　　以卡卡沃即将发售的•▼◇▽…•“2025 KAKAWOW COSMOS 漫威系列收藏卡…◆…▼•”为例△▪•，该系列限量发行 4000 箱●•■•◁△，官方定价单包69•○◇□.9元（每包 5 张卡）◇★，折合每张卡片为13□●◁●▼◇.98元-▼■○•◇。

　　在招股书中=•◆，Suplay援引弗若斯特沙利文的资料称■○，2024年▪□，在卡牌的细分领域收藏级非对战式卡牌中◇-=◁，其GMV在中国市场排名第一☆■…▼■▲。

　　作为对比☆△○▪，较为常见的入门级卡牌产品▪•☆“卡游奥特曼卡牌◁◁”经典版售价2元/包-▽，豪华版售价10元/包◇-▪▽•。

　　Suplay旗下最具代表性的核心品牌卡卡沃（Kakawow）于2021年推出▲☆△，主要聚焦收藏性▪▽△•☆、非对战属性卡牌▲☆。据招股书显示◇■…，按照2024年GMV统计=■◇△▼•，卡卡沃已经在中国的收藏级非对战卡牌市场里做到了第一▪=◁，并且超过二三名的总和-•▪☆。

　　与米哈游合作IP只是Suplay IP池中的一部分◆-◁▲…，在IP资源触及上◆◆▷▲，Suplay势头强劲▪◁☆▷◆○。

　　也就是说◇•◁▪▼△，与学校门口卖的卡牌不同…☆◇○-，Suplay做的是•◁“面向成年人的收藏级卡牌产品☆◁=□◇”▼◇☆△●。招股书显示○★-▲●□，目前公司99%以上的顾客在18岁以上•…•▼★◆。

　　和众多潮玩IP公司相似◁▼…◆，Suplay的IP资源包括两大类▪●◁▪◇：自有IP•▪，及授权IP▪☆▼△咖冲刺港交所米哈游持股1186%。但Suplay营收主要来源于授权IP▪○。于2023年▷●、2024年以及截至2025年9月30日止九个月▽…□▪□，自有IP产品分别贡献公司总收入的约40▽★▷▪.6%□=○、14●•▷•○.4%及4=☆★•■=.1%=○▷。截至2025年9月30日◁=…，Suplay主要拥有三个自有IP…▲★，包括Rabbit KIKI☆…=▼■▽、OHO大叔及水波蛋•◆。

　　GMV超过5000万元▲○○。2024年△◆…●，Suplay开始与米哈游旗下IP合作▼★-●-=。《绝区零》的邦布等◁■□□●▷。以及《崩坏▼▽=△：星穹铁道》的阮·梅造物○□-▷◇、折纸小鸟▷…▪…、奇美拉□▪…◁□，此后▽▪●•▽◆，《崩铁》•★○★◁“阮·梅造物◇○▷◇○▲”迷你手办成为爆款•▽•▲…，陆续推出了《原神》的史莱姆■★▪、枫丹原海◇-、兰那罗-▪○•、美露莘○○△▽◁、纳塔龙◆◇•…△、愚人众执行官▷■•，

　　数据显示◁□•▷•，公司收入主要来自收藏品与消费级产品两大板块•△☆△▽▲。其中消费级产品是主要收入来源-◇△，2023年和2024年占总营收比例分别为67•=○◁.1%和58◆…◁▪.2%○▽，涵盖潮流玩具及IP衍生品等■◁；收藏品收入占比相对较小△◇☆○-●，2023年和2024年分别为32•▷◆△-=.9%和41□▷▷.8%▽◁。

　　1月1日•◇▷，潮流IP收藏品与消费品公司——北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）递交招股书▲△◁，拟在香港主板上市◇★，中金公司与摩根大通担任其联席保荐人◆▷◆。